威尔·斯莱特&高登有限公司破产了吗?

发布时间: 2019-12-09 13:23:04 来源:

您可能现在已经知道,Slater&Gordon Limited(ASX:SGH)(“ SGH”)最近成为头条新闻,上周下跌了50%,随后又出现了反弹。

但是大惊小怪的是什么?从广义上讲,投资者担心两件事:

收购Quindell(现称为Slater&Gordon Solutions,或SGS)

投资者希望确保此次收购能够以12亿美元的购买成本获得可观的回报。英国人身伤害法的拟议修改被视为威胁到这一收入来源,因为95%的SGS案件是道路交通事故(RTA)案件,可能会受到新法律的影响。

公司现金流量

SGS的前所有者Quindell一直在英国采用积极的会计标准来处理其进行中的工作(WIP)。在制品在资产负债表上记录为资产,但是随着资产价值的增加(即,增加了更多在制品),这也记录为收入。

读者会在Slater&Gordons 2015初步最终报告中看到,如果剔除WIP净变动,议价购买收益和外币折算差额,该公司当年实际亏损很大。

实际上,在制品的净变动为6580万美元,占公司综合收益表中8230万美元利润的大部分。因此,投资者担心该公司可能无法带来足够的现金来支付其对金融家的债务。

(Slater&Gordon最近确认希望能够履行对金融家的义务。)

运行数字

这些对在制品的担忧是为什么Slater&Gordon在其公告中开始使用EBITDAW(利息,税项,折旧,摊销和进行中的变更之前的收益)而不是EBITDA的原因。

Slater&Gordon最近重申,预计其2016财年(FY16)的EBITDAW收入将超过2.05亿澳元,而EBITDAW的100%将是现金。

SGH希望为其计息负债每年支付大约6%至7%的利息,取2014年和2015年财政年度的平均值。截至2015年6月30日,账上有7.2亿美元的借款,我们可以假设Slater&Gordon在本财政年度将不得不支付5,000万美元(或更多)的财务费用,具体取决于付款时间和复利的影响。

此外,为了维持每股9美分的股息,Slater&Gordon将不得不再支付3100万美元(9美分乘以2015年6月30日发行的3.5亿股股票)。

税负超过3000万美元的因素(2015财年:2700万美元)和我的估算显示,Slater&Gordon在本财政年度可能不得不拨出超过1.1亿美元的现金。

能付钱吗?

简而言之,是的。正如我上面提到的,根据公司预测,Slater&Gordon的EBITDAW应赚取2.05亿美元以上,所有这些都可以转换为现金。其中很大一部分将来自SGH与Quindell一起继承的噪音诱发听力损失(NIHL)案例。截至2015年6月30日,Slater&Gordon还拥有9600万美元现金。

奇怪的是,许多分析师(包括一些在Slater&Gordons自己的网站上发布报告的分析师)对这些数字提出了质疑,并估计该公司将赚取1.3亿至1.7亿美元的现金。

Wilson Equities Research使用保守的假设(在英国监管机构提议变更之前发布的报告中),并认为Slater&Gordon的价值被大大低估了,因为较低的案件受理量将导致大量现金节省并提​​高案件产生的现金量。实际上,与往年相比,2016年的案件受理数量(73,000)预计将与决议数量(70,000)更加紧密地吻合。

鉴于Slater&Gordon似乎与NIHL案件相距甚远,而且最新法规对交通事故案件的影响存在很大不确定性,因此在2016财年之后发生的事情是一个悬而未决的问题。

但是,按照目前的情况(假设已达到预期),Slater&Gordon财务状况良好。

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