锐叔论市 反复拉锯或成年底常态,重点把握结构性机会!

发布时间: 2020-11-18 12:20:10 来源: 投资者网

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周二早盘A股三大指数以平开为主。开盘之后,指数单边震荡走弱,创业板指数领跌两市,盘中跌超2%。午后,指数继续震荡下探,创业板指一度跌超3%。临近尾盘,指数小幅回暖。最终,上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.21%、0.85%、2%报收。盘面上,个股跌多涨少,上涨个股占比不足三分之一,涨停股(剔除ST和未开板次新股)25家,显示市场情绪低迷,赚钱效应较差。

技术上,就上证指数而言也还行,收盘仍站在5日均线之上,日线MACD也继续保持在零轴之上,昨天的调整可视为回踩蓄势。但创业板指收出中阴后,已跌破5日均线到60日均线的所有中短期均线,5日均线连续死叉10日、20日均线,日线MACD绿柱继续扩大,呈现明显的调整格局。接下来若进一步调整考验10月26日低点支撑,若守不住的话,有形成双头之恙。

上周一根阳线后连跌了4天,本周会不会重蹈覆辙呢?锐叔虽然谨慎,但也没那么悲观,始终还是坚持认为,年底时段应该还是一个震荡格局。昨天走势之所以差强人意,估计有一部分原因是在上周公布最新金融数据后,资金对流动性收紧的担忧有所上升。虽然锐叔认为,10月流动性大概率已经出现向下拐点,而且明年货币政策肯定将逐步回归常态化,但收紧的节奏应该不会很快。从周一央行祭出了史上最大规模MLF(中期借贷便利)操作,并向市场实现净投放2000亿元资金来看,政策仍注意维持“平衡”。在上周五,财政部原部长楼继伟也表示,中国在经济复苏上走在前面,已经到了研究前期部分货币政策有序退出的时候,但要注意掌握好退出的节奏。所以,锐叔预计宽松政策的退出将不会很快。

另一方面,在经济持续复苏下,上市公司盈利增长又给市场带来新的支撑。按照某头部券商的预测,2021年中证800的盈利增速将从2020 年的-2.8%回升至 14.7%;其中金融和非金融板块的增速分别是 8%和 24.9%,后者将达到近年来的最高水平。节奏上,非金融板块2020四季度~2021四季度五个季度的同比增速分别是31%/100%/13%/17%/14%。因此,锐叔预计,未来一个阶段,市场运行模式大概率应该还是平衡状态下的箱体震荡结构,而且明年一季度或二季度还有望见到新高点。

总体来看,年底时段,指数恐怕就是一种牛皮震荡模式,很难持续上涨也很难持续下跌。但行情并不“鸡肋”,结构性机会还是不少的。操作上,重点还是放在后者上。

板块和热点方面,昨天盘面上,酒店餐饮、港口航运、房地产等涨幅居前,半导体、消费电子尾盘拉升,医药医疗、军工、有色金属等则跌幅居前。

当前市场正在演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑,虽然尾盘半导体等科技股出现快速拉升,但锐叔认为,主要还是由于前天大涨的周期性板块集体休整,趁机偷袭而已,带有超跌反弹性质。事实上,昨天涨幅前列的还是“疫情受损”的复苏行业。另外需要注意的一个现象是,北向资金已经连续3天出现,大盘蓝筹股权重较大的沪股通净流入,而中小创权重较大的深股通净流出的情况。这在一定程度上,也反映了当前主流资金的一种倾向。科技股长线逻辑还在,但短期恐怕还不是一个很好的介入时机。

酒店餐饮是典型的“疫情受损”后的复苏逻辑。兴业证券认为,今年经济的复苏以地产、基建等投资活动为主,消费相对偏弱。社会消费品零售总额累计同比降幅虽逐渐收窄,但10月仍然为-5.9%,距离去年同期的8.1%改善空间较大。“双循环”政策的促进和居民收入的逐步改善,以服务业主导的消费活动明年可能先行复苏,复苏弹性最大。根据 WIND 一致预测,餐饮旅游、酒店、景点、航空等服务业2021年预测业绩有较大幅度上升。另一方面,上述服务业2021年预测估值相对较低。较高的未来业绩增长+较低的未来估值,当前布局服务性行业的未来潜在收益可能较高。结合估值因素,锐叔更看好航空运输,昨天早评中也重点提到过。目前国内航空运输已经恢复到去年的9成水平,而明年随着疫苗的研发 和中外经贸往来的逐步正常化,将增加对国际航线的需求,航空板块业绩提升空 间较大。

港口航运短线上主要是区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)签署的催化。从中期驱动因素来看,之前锐叔也提过几次,那就是景气度的显著回升。2020 年下半年,随着国内复产复工有序推进,集运行业需求大幅反弹。近期航运业价格开始上涨,2020年9月30日至2020年11月11日,中国出口集装箱运价指数(CCFI)综合上涨4.12%,中国出口集装箱运价指数(CCFI)美西航线则大幅上涨13.58%。这个板块后市应该还有机会保持趋势性上行,不过其中的龙头短期涨幅有点大,大家还是更多的关注一下启动较晚的二线股。

房地产板块的启动源于最新公布的宏观经济数据。根据国家统计局前天发布的数据,10月单月销售面积同比增速15.3%(前值 7.3%);开发投资金额同比增速 12.7%(前值 12%); 新开工面积同比增速 3.5%(前值-1.9%);竣工面积增速同比扩大23.5个百分点至5.9%。可以说,无论是销售,还是投资,还是开竣工,都有不同程度的回暖。从主流房企来看,今年竣工计划增速平均值高达31%,由于上半年多地出台允许竣工延期的纾困政策,以及融资收紧后房企优先保新开工等举措,今年整体的竣工节点也有所延后,在6-9月连续4个月负增长后10月方才转正,预计11、12月竣工增速将持续稳步回升,继续对房地产投资起到一定的支撑作用。考虑到政策因素,锐叔认为房地产板块未来向上的弹性应该不会太大,但大概率会跑赢指数。所以其中的龙头还是可以适当关注的。

操作策略:

周二大盘再次回调,在一定程度上反映年底时段资金的谨慎和市场的疲软。在当前将流动性边际收紧但宽松政策退出不会太快,同时经济复苏态势延续的背景下,预计短期后市上下空间都不大,仍以震荡为主。中期来看,流动性最充裕时期已过,明年货币政策有望逐步回归常态化,市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段,大盘仍可能保持区间震荡格局。操作上,持股待涨为主,若继续调整,轻仓者可适当逢低加仓,但总体仓位不宜过高,中等偏上仓位即可,重仓者可等待大盘再度上攻后再考虑适当降低一些仓位。当前市场主线趋于明朗,重点把握结构性机会。中线可逢低关注“低估值+(顺周期+可选消费)”品种、景气度持续上升的行业、新能源汽车产业链等方向。

(国金证券毛锐 SAC执业编号:S1130519020002)

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